（原标题：20221130｜东吴期货研究所策略早参）天源国际
市场预期改善，农产品表现偏强｜东吴期货研究所策略早参
2022.11.30
宏观金融衍生品:稳增长政策加码
股指期货。周二三大指数高开高走，午后一度集体涨超2%，上证50大涨超4%。房地产、金融、旅游、白酒等板块领涨，个股超4100家上涨，赚钱效应较好。周一晚间证监会宣布了支持房地产股权融资的具体政策，“第三支箭”落地。近期稳增长政策持续加码，市场风险偏好回升，带动市场快速反弹，短期内价值风格反弹幅度较大。板块之间轮动较快，指数或维持震荡整理，操作上建议高抛低吸。
黑色系板块:弱显示，强预期
螺卷。受地产政策刺激，昨日盘面大幅走强，政策仍有刺激的空间。华东地区天气逐步转冷，终端需求走弱，限制01合约上涨空间，1-5价差迅速收缩。弱现实，强预期仍在，01上行空间有限，05有继续上涨驱动。
铁矿。铁矿延续上涨，普氏指数突破100美金。45港进口铁矿石库存总量13464.82万吨，环比上周一增加99万吨，累库比较慢。短期需求见底，盘面维持震荡偏强走势天源国际，01多单继续持有。
双焦。焦炭第一轮提涨已落地，部分焦企对钢厂提出二轮涨价，冬储在即，焦企挺价惜售，现货价格较为坚挺。叠加宏观转暖，对房地产行业政策频发，利好黑色终端，双焦盘面价格重心上移。但淡季需求尚未看到明显淡季不淡的特征，且盘面价格已突破前期高点，继续向上空间不多，预计短期维持偏强震荡。
能源化工：反弹之势延续
原油。隔夜原油震荡收涨，因有更进一步传言称OPEC+可能考虑进一步减产，白宫再度声称寻求以70美元的固定价格补充战略石油储备也为油市增添了支撑。欧盟对俄限令讨论陷入僵局，消息称希腊等国寻求70美元的价格上限，而波兰及波罗的海国家则提出25-30美元。中国需求衰退，欧洲炼厂罢工，俄罗斯原油及成品油出口在制裁期限来临之际创下俄乌冲突以来新高，近期原油基本面环境限制了涨幅。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，关注下方80-85区域支撑。
沥青。11月第四周沥青产业数据显示供需均大幅下降，相对而言炼厂出货量降幅超过开工率，导致厂库增加，社库微减。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，不过原油短期反弹，预计沥青延续震荡偏强走势。
LPG。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国产气供给可控下国内市场下行趋势仍不明朗。目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较为充分。海外市场相对平稳，远东FEI受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低估值PG存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月轻仓试多。
PTA。周二PTA受OPEC+减产带来的利好，原油价格上涨提振以及现货流通偏少影响，价格相对偏强，TA01报收5166元/吨，上涨1.89%，较前一建议日上涨108元/吨，夜盘横盘。基差缩窄至229元/吨，01-05价差走阔至52元/吨。PX现货仍然偏强，预计12月份仍然有检修计划，持续压缩PTA加工费，供应端整体维持稳定。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。单边做空可继续持有
MEG。周二EG01合约收盘价3896元/吨，较前一交易日上涨98元/吨，夜盘报收3880元/吨。当前煤制开工率保持在30%左右，继续压缩的空间不大。前期因为炼厂整体利润较低，导致乙烯装置降负明显从而应影响油制乙二醇的开工率下滑，不过目前炼厂已经恢复开工，短期内供应压缩空间不大，或将维持稳定。12月初盛虹100万吨乙二醇装置将开车投产天源国际，利空MEG。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约，因移仓扰动可关注1-5正套。
甲醇。昨日日盘，受宏观情绪提振及煤价止跌回升，甲醇主力合约上涨1.08%，报收2616元/吨。夜盘上涨0.62%，报收2617元/吨。西南地区天然气制甲醇装置尚未集中停车，且宁夏鲲鹏60万吨/年新增甲醇装置近期计划出产品，甲醇整体供应仍旧宽松。随着冬季来临，局部地区安全环保政策趋严，且目前国内疫情形势严峻，传统下游对甲醇的消耗量依然有限。MTO开工率仍处于相对较低水平，沿海MTO装置多维持前期停车或降负状态，且MTO利润仍未得到明显修复，江苏地区部分装置后期不排除停车的可能性，主力需求端对甲醇暂无利好支撑。甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局，受宏观和原油影响，价格近期单边波动较大。内蒙至山东运费维持高位运行，疫情影响下物流运输依旧不畅，内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间换空间，且因大雾封航导致短期内到港延后，港口库存和可流通货源依旧偏紧，库存端对甲醇价格仍有支撑作用。动力煤价格持续阴跌，但后期随着气温转冷、日耗回升，煤价有望企稳且维持历年高位位置，成本支撑仍较为显著。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌，甲醇供需驱动逐渐向下，但高基差的限制下下方空间有限，期价预计将偏弱震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格阴跌，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏强而走一波正套行情。01PP-3MA中长期逢高做缩，后期港口MTO装置重启后有利于价差做缩头寸。
有色金属：憧憬需求改善，基本金属期价反弹
铜。市场憧憬需求改善，铜价反弹。周二伦铜收涨0.8%；沪铜主力01合约日盘收涨1.48%，夜盘收跌0.6%。国内刺激政策不断加码，现货供应偏紧，以及疫情对经济的影响减弱的憧憬带动铜价日盘反弹。央行降准落地；房地产企业的融资环境不断改善。社会库存维持低位，现货升水偏高。全球经济衰退阴影笼罩抑制铜价反弹空间。此前欧美央行官员鹰派讲话亦令铜价承压。关注中国11月制造业PMI和北京时间明早2：30的美联储主席鲍威尔讲话。建议空单谨慎持有。
铝。利好政策频出，铝价反弹。周二伦铝收涨0.32%；沪铝主力01合约日盘收涨1.82%，夜盘收跌0.66%。疫情对经济影响减弱的憧憬推动金属期价日盘普遍反弹。低库存和近期刺激政策不断加码亦支撑铝价。周一SMM统计国内电解铝社会库存51.6万吨，较上周四库存量下降0.2万吨，月度库存下降9.7万吨，较去年同期库存下降49.8万吨。近期围绕房地产市场的政策不断发力，央行降准。周二地产再融资“第一枪”打响，福星股份公告拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票。但全球经济衰退担忧上升，国内下游畏高抑制铝价反弹空间。建议观望。
锌。11月29日沪锌主力涨1.70%，报23980元/吨，夜盘跌0.77%，报23745元/吨，LME锌跌0.42%，报2931.5美元/吨。由于疫情带来超预期减产，短期低库存的问题难解，社库回归安全库存水平需要看向一季度。在矿供应充足和冶炼高利润的刺激下，供应端增量仍存较强预期，限制上方空间，中长期依旧维持偏空思路对待。
铅。11月29日沪铅主力涨0.42%，报15670元/吨，夜盘涨0.61%，报15730元/吨，LME铅涨1.14%，报2135.0美元/吨。短期下方支撑主要在于出口打开弥补了部分需求，同时现货处于大贴水的状态，持货商交仓意愿明显，导致阶段性的散单偏紧，沪铅或维持高位震荡，中长期再生端仍有增量，消费趋弱，维持偏空思路对待。
农产品:整体偏强
油脂。昨日油脂市场整体走强。一方面宏观面人民币升值以及股市大涨带动商品市场整体走强；另一方面市场将焦点再度转向南美干旱天气。受干旱天气影响，近期巴西大豆播种进度明显放缓，落后于往年同期水平，而阿根廷大豆播种进度更是只有去年同期的一半水平。预计今日油脂市场维持偏强走势。
豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均270万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主要油厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利需继续关注拉尼娜对南美大豆种植的影响。建议逢高做空。
鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格大概率将继续维持强势，从中长期角度看，明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然 1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，从估值上看01合约向下已基本没有空间，并且我们倾向于现货在1月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。
生猪。短期看，集团场为完成年度出栏目标，加快出栏节奏，散户出栏积极性也有所增强，短期生猪供应增加，但需求受疫情影响，表现疲弱，虽然随着全国气温下降以及节假日临近，需求端有好转预期，但当前各地管控升级，市场对本年度旺季需求存疑，后期需持续关注屠宰量以及出栏体重的变化情况；中长期看，随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又能迎来需求淡季，预计猪价重心将逐步下移。从期货层面看，01合约目前基本是平水状态，临近交割月，波动更多跟随现货。05合约目前基差在4000元/吨左右，仍处高位，且价格接近生猪养殖完全成本，从2022年下半年母猪存栏恢复的数据看，月度环比增幅在0.5%-1%，幅度并不大，我们认为2023年上半年，生猪养殖仍应该为有利润的状态，05合约下方空间或许有限。操作上建议1-5反套。
苹果。昨日主力合约价格上涨1.35%。库存较上周有少量增加，陕西地区入库基本结束，冷库及批发市场成交量小。一方面近期国内疫情形势影响发货，另一方面实际需求仍疲，客商收货谨慎。因此，预计近期苹果期价将震荡上涨，操作上，以逢低做多为主。
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